金沙集团1862cc成色能化 纯碱略有反弹 玻璃关注下游补库

　　袭击中恢复过来，帮助该国的石油加工量在二月下半月回升。二是，3月3日，欧佩克+代表们表示，欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末。根据几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/日。其中，沙特每日自愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶。据测算，自2022年以来，欧佩克+承诺的减产总量约为586万桶/日，相当于全球日需求的5.7%。三是，俄罗斯联邦税务局上月公布的一封信显示，该国能源公司1月必须将乌拉尔原油的价格设定为每桶65美元来计算税收。据Argus数据计算，该原油市场价格实际上更低，但政府在税收公式中对乌拉尔原油较布伦特基准每桶折扣为15美元。数据显示，俄罗斯生产商1月在俄罗斯港口出售乌拉尔原油的实际折扣平均为每桶18.12美元。

　　【核心逻辑】全球经济整体转好，美联储将降息的可能性推迟至5月份。供给端，OPEC+产量整体符合减产目标，OPEC+出口整体持平，轻重原油供应失衡延续，美国因寒潮影响导致的短期产量缩减已恢复正常，供给端OPEC+延续减产，后期继续缩减产量的可能性降低，市场交易重点将锚向非OPEC+国家的原油产量；需求端，短期结构性失衡缓解，中东和日韩台地区成品油出口恢复，柴油裂解整体下滑，汽油因俄罗斯出口汽油禁令出台受到一定支撑；库存端，美国因炼厂开工率下滑导致累库、欧洲和亚洲市场原油库存整体回落。中东地区地缘风险不断，支撑油价。原油下方OPEC+减产提供底部支撑仍在，地缘风险有边际提振，上方有需求压制且OPEC+对边际产量控制力减弱，国际油价预计仍为区间震荡,短期回落风险增大。

　　【价格变动】4月FEI至593美元/吨。3月沙特CP报630美元/吨，折算进口成本5160元/吨附近，计算PDH利润亏损，FEI折算PDH利润继续小幅修复。运费回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至56美元/吨和108美元/吨。至2月29日国内PDH开工率至63.2%，环比-2.2%。山东和宁波民用气4800元/吨附近。

　　【观点】04合约，定价跟随外盘FEI，PDH工厂需求是关键。3月沙特CP超预期后，计算PDH利润继续亏损；FEI计算PDH利润继续修复。PDH买货情绪有所恢复但预期持续力度和时间有限，LPG基本面偏弱和FEI震荡下行在持续。同时，宁波和山东4800元/吨的民用气现货价格制约04合约上涨空间。不确定因素来自原油，本周是距离3月10日的重要窗口期，中东地缘政治的博弈更加激烈，短期美原油向上突破80阻力位后快速回落，正在显现压力，继续观察停火谈判进展。

　　【策略】LPG基本面偏弱，原油市场地缘博弈带来不确定性，LPG期货单边操作难度大，建议观望。

　　【库存】: 上周甲醇港口库存如期去库，周期内外轮显性卸货仅16.43万吨，国产补充有明显增量。华东主流库区在终端船发及汽运的支撑下提货表现良好，刚需稳定背景下去库。华南广东地区仅部分内贸船只补充，主流库区提货量表现尚可，库存亦有去库;福建地区暂无船只抵港，刚需消耗下表现去库。

　　【南华观点】：甲醇本周冲高回落，上半周强盘面+强基差触发了MTO的明显负反馈，斯尔邦因为利润问题降负荷，南京停车（计划内），宁波预期3月下检修，虽然根据平衡表计算，基于3月的低进口，即使考虑这部分MTO需求缩量，3月仍然是比较明确的去库预期，但是我们认为平衡表的预期已经交易的比较到位，3月去库市场已经有了比较明确的一致性预期。我们认为更关键的信号是单体的趋势性转弱，近期随着乙烯和丁二烯的走强，日韩的裂解负荷明显提升，同时伴随着中东与北美的回归，叠加前期就出现的国内乙烯销售困难，整体乙烯应该会开始趋势性转弱，虽然目前零星成交仍然维持在950美金附近，但是主力买盘区间已经明显下移。这意味着甲醇价格的天花板明显向下形成压制了，且确实MTO在行为上也印证了这一反馈。所以我们认为到这个节点多单是一定要走了的，但是是否做空还有待商榷，一者盘面2500的价格只能说中性，估值算不上很高，二来4月能否转累库目前看也没这么明确，因此做空的可行性相对还是比较低的，至少策略级别和之前的2300做多不在一个级别，如果参与的话只能少量。

　　【盘面回顾】截止到夜盘，FU05报3164升水新加坡4月纸货-2.2美元/吨

　　【产业表现】供给端，进入2月份伊朗高硫出口-8万桶/天，伊拉克+11万桶/天，中东整体+7万桶/天出口，俄罗斯出口+21万桶/天，拉美-7万桶/天，2月份出口增长仍在延续。需求端，在船加注市场，加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面，2月份美国高硫进口-12万桶/天，中国+4.5万桶/天，印度+3.5万桶/天，美国对高硫的来料加工需求放缓，中国和印度有小幅的恢复。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存处于高位。。

　　【核心逻辑】近期俄罗斯出口增加，沙特和阿联酋发电需求减弱，中东整体高硫出口增加，高硫现货供应充裕，美国因炼厂开工率低位，对高硫的进口持续减弱，中国、印度高硫来料加工需求有小幅恢复；新加坡高硫浮仓库存高位盘整；短期高硫疲软延续

　　【盘面回顾】截止到夜盘，LU05报4405元/吨，升水新加坡4月纸货-3.2美元/吨

　　【产业表现】供给端： 2月份马来西亚-7.6万桶/天，俄罗斯+2.3万桶/天，印尼-1.6万桶/天，巴西-13.5万桶/天，科威特+6万桶/天，中东出口整体+18万桶/天，2月份低硫出口供应略紧。需求端，船用油现货暂稳，加注利润小幅回落，需求端稳定，船运市场持续提振空间有限。中国第一批低硫出口配额800万吨已经下放，供给端未来将有一定增量，进口需求明显减少。库存端，新加坡库存-287.2万桶。

　　【核心逻辑】科威特出口恢复，中东低硫出口整体增加，东南亚和巴西出口减少，低硫整体供应小幅收缩。中国低硫出口配额下放，需求减少，低硫供应逐渐宽松，国内短期低硫供应增加，现货端疲软压制LU价格

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期低位金沙集团1862cc成色，山东开工率+7.7%至25.7%，华东-0.8%至36.2%，中国沥青总的开工率+2.1%至25.3%，产量+4.5万吨至43.9万吨。需求端，中国沥青出货量+11.32万吨，山东+6.06万吨。库存端，山东社会库存+2.6万吨和山东炼厂库存+0.7万吨，中国社会库存+5.5万吨，中国企业库存+6.7万吨。

　　【核心逻辑】因近期雨雪天气，终端开工推迟，需求偏弱，炼厂开工率回升，但贸易商囤货意愿不强，炼厂库存快速回升，压制沥青盘面价格，现货价格暂稳，对盘面形成一定支撑。预计沥青盘面整体暂稳，维持观望

　　【现货反馈】供给端：国内产区海南、云南全面停割，暂无原料报价。泰国天气较好，东北部基本停割，南部较早落叶，逐步进入停割期。昨日胶水价格71.8（1.3），杯胶价格53.85（-0.15），胶水-杯胶价差17.95（1.15）。需求端：预计本周期轮胎样本企业产能利用率将延续高位运行。目前多数企业排产已提升至高位，部分企业仍有小幅提升空间，随着排产进一步提升，下周期样本企业产能利用率或继续小幅走高。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年3月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.2万吨，环比上期减少0.41万吨，降幅0.61%。保税区库存环比减少0.29%至9.56万吨，一般贸易库存环比减少0.67%至56.64万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.75个百分点；出库率增加0.42个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.83个百分点，出库率增加1.34个百分点。

　　【南华观点】昨日A股小幅震荡上行，上证指数收盘3039点，两会期间宏观氛围较好。文华商品指数v形走势，原油节后保持震荡行情。外盘新胶走跌，05-06、06-07月差转为浅b结构，其余合约基本保持c结构。国内橡胶系走弱，昨日跟随商品指数呈现v形走势。市场认为当下深色盘面估值偏高，昨日20号胶减仓下行，04-05月差走扩至70，05-06月差走扩至30，06-07合约浅b结构，近月合约表现强势。橡胶日盘相对20号胶坚挺，夜盘ru-nr价差走缩，5-9月差走扩至130。昨日泰混走跌，前期价格较高导致下游转去买9710、10号胶，同时泰混进口利润修复预期接下来到港增加。预计20号胶、橡胶下跌回调。合成胶昨日继续走跌，目前乙烯单体利润好转，海外装置存在3月提高开工预期，市场预期3、4月现货较为宽裕，国内现货丁二烯现货成交好转，预计近期盘面回调。

　　【现货反馈】：周一国内尿素行情继续坚挺上涨，上调幅度10-50元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2140-2280元/吨附近。

　　【库存】: 截至2024年2月27日，中国尿素企业总库存量74.88万吨，较上周减少5.76万吨，环比减少7.14%。

　　【南华观点】：尿素日产继续维持在18.1-18.6万吨之间，虽然上周国内尿素日产出现窄幅下滑，但整体仍运行在高位。上周初部分尿素工厂迫于库存及流向压力，价格陆续松动下滑，整体下跌30-90元/吨后，中下游商贸再次补仓，成交好转后行情再次开始反弹。从需求面来看，农业需求阶段性转淡，工业需求逐渐回升，本周有部分淡储货源释放，市场供应呈现增加趋势，供应较为宽松，但目前市场情绪不稳，容易受到消息面影响。上周周五期货受到国家开素出口消息影响，盘面一路高歌猛进，能否出口尚未得到证实，但从国内实际情况出发，在春耕结束前放开尿素出口可信度较低。综上，维持尿素偏弱震荡观点不变，建议期权双卖策略收取权利金。

　　截至2月29日，全国浮法玻璃样本企业总库存5572.2万重箱，环比+146.7万重箱，环比+2.7%，同比-32.2%。折库存天数23.2天，较上期+0.6天，本周浮法玻璃日度平均产销率较上周提升12个百分点，但整体仍处于偏低水平,行业维持累库，但库存增速略有放缓。截至2024年2月底，深加工企业订单天数11.2天，较2024年1月底+9.6天。当前需求表现偏弱，深加工订单表现分化，小部分企业订单相对饱和，多数表现欠佳，亦存复工不复产现象。

　　玻璃面临高产量和高利润的局面，以天然气和煤炭为燃料的浮法玻璃利润均在400+，节后累库情况略高于预期，当下阶段对空头更为有利。目前看，稳定的高供应下，需求整体启动偏缓，后续补库力度尚不明确，且各地市场也有所分化，多数企业仍受下游复工未复产影响出货不畅，其中华北沙河市场期现货源低价销售冲击原片厂家走货不畅，库存增加明显。基本面整体偏弱，但也尚未至崩塌局面，短期价格是否仍有继续往下打的动力，并不明确。建议观望。

　　截至2月29日，国内纯碱厂家总库存84.76万吨，环比+9.91万吨，涨幅13.24%。其中，轻质纯碱42.50万吨（+4.13），重质纯碱42.26万吨（+5.78）。同时，周内纯碱产量74.31万吨，环比+2.48万吨，涨幅3.45%。轻质碱产量30.08万吨（-0.73），重质碱产量44.23万吨（+3.21）。

　　纯碱周产量处于一个往上走的趋势，且逐步接近历史高点，过剩相对明确，累库趋势短期难以避免，从大的供需驱动看，是往下的。节奏上要看补库的情况，目前玻璃厂原料天数周内从18+天下降至14+天，下游原材料库存确实在下降，碱厂代发订单天数则在7天左右，是偏低的，且呈现下降趋势，加上还有一些进口碱的加入，可能补库不会特别理想。目前纯碱基本面呈现供强需弱的格局，但盘面贴水效果，也不排除短期下游或有集中补库需求，关注现货情况，空头可适当止盈。

　　【盘面回顾】截至3月4日收盘：纸浆期货SP2405主力合约收盘下跌22元至5832元/吨。夜盘下跌4元至5828元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报5900元/吨，河北俄针报5650元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5400元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货05主力合约价格震荡下行，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，小级别形成背离之后，价格向下回调，下行力度有所犹豫，日K线收较长下影线，整体高位震荡为主。现货端阔叶浆价格相对坚挺，为针叶浆价格提供支撑，针叶浆价格跟随期货盘面基差报价小幅调整。短期纸浆价格连续上涨，纸厂原料成本提升，纸厂利润降低，春节过后成品纸终端恢复迟缓，为纸浆价格上行驱动形成抑制。估值来看，纸浆进口成本偏高，国内针叶浆价格仍处于负利润偏低估值状态，期货盘面从2月份价格低点至今已修复近300元利润，短期将面临震荡调整。